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You like multicap funds as they invest across the market, but you dislike your chosen fund topping the performance table in one year and crashing to the bottom next year. What you want is a multicap strategy without the gyrations. That’s where the new Nippon India Flexicap FoF comes in: it combines passive investing through 3 index ETFs that invest in large, mid and small caps, along with an active asset allocation strategy that leverages industry wisdom by basing allocation decisions across large, mid and small on industry averages for actively managed multicap funds – a sort of mother of all multicap funds solution.

WF: What is the pain point in actively managed multicap/flexicap funds that you are seeking to provide a solution for?

Saugata: Multi Cap Funds are quite popular with Mutual Fund Distributors and Investors. In our assessment, one of the main reasons for the popularity could be because the funds invest across market caps – large, mid and small, and thereby making the decision of which part of the markets to invest in, easy – actually, redundant. It’s one of the largest categories and if we add other categories like focused funds and ELSS funds which invest across market caps, the strategy of investing across market caps is the most dominant.

Different parts of the markets tend to perform at various points in time. We pulled out some data.

Two things clearly come out. 1) Different segments of the markets perform at various points in time and 2) the extent of outperformance / underperformance can be significant. While these are past data, it is extremely difficult to predict which parts of the market would do well going forward, at any point in time. Who would have thought that after a stellar 2017 when mid caps and small caps did so very well, the next two years, they would end up giving negative returns. This year, 2020, has been a horrendous year with Covid and so much negativity / uncertainty for a good part, and yet Small Caps have turned out to be the best, generating 30% returns vs 12% large cap returns.

Therefore, instead of predicting which parts of the markets are going to perform, a good strategy would be to invest across market caps over the long run. And, that is what Multi Cap Funds bring to the table.

The Pain point?

Wouldn’t like to call this a pain point but the fact of the matter is the landscape in which multi cap funds operate is very vast. There are 3 variables in active multi cap funds – 1) how much allocation to be made to the different parts of the market 2) sector selection and 3) stock selection calls. Between the 3 variables, the different funds in the category adopt vastly different approaches. Hence, the risk-return profiles of the funds vary significantly – much more than any other category.

As a result, the performance of individual funds tends to vary. A ‘best’ performing fund in a year turns out to be a ‘worst’ performing fund in the next year, and the pattern keeps repeating. The difference in performance is also very huge. On an average, the return difference tends to be 20%; in some years even 30-35%.

WF: In what ways will your new passive flexicap FoF address the issue?

Saugata: There is clearly a very strong case to invest in multi cap funds. However, selecting any individual fund could be challenging. The risk-return profile of actively managed multi cap funds is very high, as the landscape is huge and there are multiple variables at play.

The new offering Nippon India Flexi Cap FoF is an attempt to address this issue - of benefiting from and yet to get relatively consistent returns by avoiding individual fund manager biases.

WF: In what proportion will funds be allocated between large, mid and small cap ETFs? How will decisions be taken to change weights between segments?

Saugata: The fund would make investments into the units of Nippon India ETFs / Index Funds. Investments will be allocated between Nippon India ETF Nifty 100 (Large Cap), Nippon India ETF Midcap 150 (Mid Cap) and Nippon India Nifty Smallcap 250 Index Fund (Small Cap). The stocks are mutually exclusive; hence, the fund would be investing into 500 stocks i.e., the entire market.

How much to allocate between the different parts of the market would be based on the Multi Cap Fund category average allocation. CRISIL would provide us this data on a monthly basis, upon which the allocations will be made / varied.

What we have noticed is that the Mutual Fund Industry as a whole has been reasonably good in making allocations to the different parts of the market when compared to individual funds. For instance, with hindsight, in 2014 when mid and small cap segments did well, the allocation towards that part of the market was relatively higher. Likewise, in the recent past, the allocation towards large caps is higher.

Hence, this fund would bring the best of Market wisdom (ETF / Index) and Industry wisdom (allocation to various parts of the market).

WF: What will be the total expense ratio after accounting for the FoF fees and the underlying funds’ costs?

Saugata: The Regular Plan TER will be approximately 1%, including the cost of the underlying funds. Taxation will be debt taxation as it is a FoF with investments also in index fund.

At the heart of it, the Fund is a Multi Cap ETF / Index Fund, and in a way, mother of all Multi Cap Funds. As someone said, Lord Hanuman could not identify the Sanjeevani herb and decided to bring the whole mountain instead. Similarly, if someone is confused about selecting individual funds, they can select the entire market, which is what this would do. And within markets, the allocations towards various parts of the market will be based on the Mutual Fund Industry wisdom.

A unique combination of passive and active investing at a low cost. The fund would be like a benchmark for multi cap funds.

WF: SEBI has introduced a new category, the flexi cap category. Will this fund follow the multi cap funds or the flexi cap funds for making allocations?

Saugata: The core essence of the fund is to present investors the opportunity to invest across market caps. As per Regulations, Multi Cap Funds will have to invest at least 25% in large, mid and small caps each while the remaining can vary depending on Fund Manager views. We believe Multi Cap Funds offer distinct risk-return profile, very different from other category of funds. The objective here is to capture the broad-market investing, and as an additional dimension, have flexibility to move across market caps. The additional 25% does provide that flexibility and we expect this category to display some nimbleness in terms of allocation over a period.

The flexi cap category is new; at this point in time, there are no funds and we are not sure about how this category will evolve, and how they exhibit flexibility in terms of moving across market caps. In the future, if we notice that these funds provide meaningful exposure to all parts of the markets (that will be our primary consideration) and also display flexibility, we may consider following that category.

WF: Is the growth of passive funds still being driven largely by institutional money or do you see increasing acceptance within the HNI and retail segments? What factors are driving the rise of passives in India?

Saugata: Passive funds AUM especially ETF have grown almost 20 times in last 6 Yrs from Rs.11,400 Crs in 2014 to Rs.2.30 lakh currently mainly because of few Government initiatives (Disinvestment via ETFs, pension funds being allowed to invest in equities via ETFs etc.) which have directly benefited ETFs. Having said that, although the contribution to AUM is mainly driven by institutional clients, we are witnessing the trend of rising exchange volumes in our popular ETFs from Retail, HNIs and Family offices, as well, who are cost conscious and are understanding that alpha generation has become challenging in few market cap segments. We expect this trend to pick up pace and passives to form meaningful part of investor portfolios.

जैसे ही वे बाज़ार भर में निवेश करते हैं, आपको मल्टीकैप फंड पसंद आते हैं, लेकिन आप अपने चुने हुए फंड को एक साल में प्रदर्शन तालिका में शीर्ष पर आने और अगले साल के निचले हिस्से में दुर्घटनाग्रस्त होने के लिए नापसंद करते हैं। आप जो चाहते हैं वह गीयरेशन के बिना एक मल्टीकैप रणनीति है। यहीं पर नया निप्पॉन इंडिया फ्लेक्सिकैप FoF आता है: यह 3 इंडेक्स ETF के माध्यम से निष्क्रिय निवेश को जोड़ती है जो बड़े, मिड और स्मॉल कैप के साथ-साथ एक सक्रिय एसेट एलोकेशन स्ट्रैटेजी के साथ निवेश करता है, जो बड़े, मध्य और छोटे में आवंटन के निर्णयों को आधार बनाकर उद्योग का ज्ञान प्राप्त करता है। सक्रिय रूप से प्रबंधित मल्टीकैप फंडों के लिए उद्योग औसत पर - सभी मल्टीकैप फंड्स समाधान की माँ की तरह।

WF: सक्रिय रूप से प्रबंधित मल्टीकैप / फ्लेक्सिकैप फंड्स में दर्द बिंदु क्या है जिसके लिए आप एक समाधान प्रदान करना चाहते हैं?

सौगत: मल्टी कैप फंड म्यूचुअल फंड डिस्ट्रीब्यूटर्स और इन्वेस्टर्स के साथ काफी लोकप्रिय हैं। हमारे आकलन में, लोकप्रियता का एक मुख्य कारण यह हो सकता है कि फंड बाजार के शेयरों में निवेश करते हैं - बड़े, मध्य और छोटे, और इस तरह बाजारों के किस हिस्से में निवेश करना है, यह निर्णय लेना आसान, वास्तव में, बेमानी है। यह सबसे बड़ी श्रेणियों में से एक है और अगर हम फ़ोकस किए गए फंड और ईएलएसएस फंड जैसी अन्य श्रेणियों को जोड़ते हैं जो कि मार्केट कैप में निवेश करते हैं, तो मार्केट कैप में निवेश की रणनीति सबसे प्रमुख है।

बाजारों के विभिन्न हिस्सों में समय पर विभिन्न बिंदुओं का प्रदर्शन होता है। हमने कुछ आंकड़े निकाले।

दो बातें स्पष्ट रूप से सामने आती हैं। 1) बाजारों के विभिन्न खंड समय और 2 में विभिन्न बिंदुओं पर प्रदर्शन करते हैं) आउटपरफॉर्मेंस / अंडरपरफॉर्मेंस की सीमा महत्वपूर्ण हो सकती है। हालांकि ये पिछले डेटा हैं, यह भविष्यवाणी करना बेहद मुश्किल है कि बाजार के कौन से हिस्से किसी भी समय अच्छी तरह से आगे बढ़ेंगे। किसने सोचा होगा कि एक तारकीय 2017 के बाद जब मिड कैप और स्मॉल कैप ने इतना अच्छा प्रदर्शन किया, अगले दो साल वे नकारात्मक रिटर्न देना चाहेंगे। यह वर्ष, 2020 कोविद के साथ एक भयावह वर्ष रहा है और एक अच्छे हिस्से के लिए इतनी नकारात्मकता / अनिश्चितता, और फिर भी स्मॉल कैप सबसे अच्छा निकला है, 30% रिटर्न बनाम 12% लार्ज कैप रिटर्न उत्पन्न करता है।

इसलिए, यह अनुमान लगाने के बजाय कि बाजारों के कौन से हिस्से प्रदर्शन करने जा रहे हैं, एक अच्छी रणनीति यह होगा कि लंबे समय के दौरान मार्केट कैप में निवेश किया जाए। और, यही मल्टी कैप फंड्स टेबल पर लाते हैं।

दर्द बिंदु?

इसे दर्द बिंदु नहीं कहना चाहेंगे, लेकिन इस तथ्य का तथ्य वह परिदृश्य है जिसमें मल्टी कैप फंड संचालित होता है। सक्रिय मल्टी कैप फंड्स में 3 वैरिएबल हैं - 1) मार्केट 2 के अलग-अलग हिस्सों में कितना आवंटन किया जाना है) सेक्टर सिलेक्शन और 3) स्टॉक सिलेक्शन कॉल्स। 3 चर के बीच, श्रेणी में विभिन्न फंड विशाल रूप से भिन्न दृष्टिकोण अपनाते हैं। इसलिए, फंडों का जोखिम-रिटर्न प्रोफाइल काफी भिन्न होता है - किसी भी अन्य श्रेणी की तुलना में बहुत अधिक।

नतीजतन, व्यक्तिगत फंडों का प्रदर्शन अलग-अलग होता है। एक वर्ष में एक 'सर्वश्रेष्ठ' प्रदर्शन निधि अगले वर्ष में एक 'सबसे खराब' प्रदर्शन निधि बन जाती है और पैटर्न दोहराता रहता है। प्रदर्शन में अंतर भी बहुत बड़ा है। औसतन, रिटर्न का अंतर 20% हो जाता है; कुछ वर्षों में भी 30-35%।

WF: आपके नए निष्क्रिय फ्लेक्सिकैप FoF किन तरीकों से समस्या का समाधान करेंगे?

सौगत: मल्टी कैप फंड में निवेश करने के लिए स्पष्ट रूप से एक बहुत मजबूत मामला है। हालांकि, किसी भी व्यक्तिगत फंड का चयन करना चुनौतीपूर्ण हो सकता है। सक्रिय रूप से प्रबंधित मल्टी कैप फंड का जोखिम-रिटर्न प्रोफ़ाइल बहुत अधिक है, क्योंकि परिदृश्य बहुत बड़ा है और खेलने के लिए कई चर हैं।

निप्पॉन इंडिया फ्लेक्सी कैप फ़ॉफ़ की नई पेशकश इस मुद्दे को संबोधित करने का एक प्रयास है - व्यक्तिगत फंड मैनेजर बायसे से बचकर और अपेक्षाकृत लगातार रिटर्न प्राप्त करने के लिए।

डब्ल्यूएफ: लार्ज, मिड और स्माल कैप ईटीएफ के बीच किस अनुपात में धन आवंटित किया जाएगा? सेगमेंट के बीच वज़न बदलने के फैसले कैसे लिए जाएंगे?

सौगत: यह फंड निप्पॉन इंडिया ईटीएफ / इंडेक्स फंड्स की इकाइयों में निवेश करेगा। निप्पॉन इंडिया ईटीएफ निफ्टी 100 (लार्ज कैप), निप्पॉन इंडिया ईटीएफ मिडकैप 150 (मिड कैप) और निप्पॉन इंडिया निफ्टी स्मॉलकैप 250 इंडेक्स फंड (स्मॉल कैप) के बीच निवेश आवंटित किया जाएगा। स्टॉक पारस्परिक रूप से अनन्य हैं; इसलिए, फंड पूरे स्टॉक मार्केट यानी 500 शेयरों में निवेश करेगा।

बाजार के विभिन्न हिस्सों के बीच कितना आवंटन करना है, यह मल्टी कैप फंड श्रेणी के औसत आवंटन पर आधारित होगा। CRISIL हमें मासिक आधार पर यह डेटा प्रदान करेगा, जिस पर आवंटन / विविध किए जाएंगे।

हमने जो ध्यान दिया है, वह यह है कि म्यूचुअल फंड उद्योग एक पूरे के रूप में व्यक्तिगत फंडों की तुलना में बाजार के विभिन्न हिस्सों को आवंटन करने में काफी अच्छा रहा है। उदाहरण के लिए, 2014 में, जब मिड और स्मॉल कैप सेगमेंट ने अच्छा प्रदर्शन किया, तो बाजार के उस हिस्से का आवंटन अपेक्षाकृत अधिक था। इसी तरह, हाल के दिनों में लार्ज कैप की ओर आवंटन अधिक है।

इसलिए, यह फंड बाजार की समझ (ईटीएफ / इंडेक्स) और उद्योग ज्ञान (बाजार के विभिन्न हिस्सों के लिए आवंटन) को सबसे अच्छा लाएगा।

WF: FoF फीस और अंतर्निहित फंड की लागतों के लिए लेखांकन के बाद कुल व्यय अनुपात क्या होगा?

सौगत: नियमित योजना TER लगभग 1% होगी, जिसमें अंतर्निहित निधियों की लागत भी शामिल होगी। टैक्सेशन डेट टैक्सेशन होगा क्योंकि यह एक एफएएफ है जिसमें इंडेक्स फंड में भी निवेश किया जाता है।

इसके दिल में, फंड एक मल्टी कैप ईटीएफ / इंडेक्स फंड है, और एक तरह से सभी मल्टी कैप फंड्स की मां है। जैसा कि किसी ने कहा, भगवान हनुमान संजीवनी जड़ी बूटी की पहचान नहीं कर सके और इसके बजाय पूरे पहाड़ को लाने का फैसला किया। इसी तरह, यदि कोई व्यक्ति व्यक्तिगत निधियों का चयन करने के बारे में उलझन में है, तो वे पूरे बाजार का चयन कर सकते हैं, जो कि ऐसा करेगा। और बाजारों के भीतर, बाजार के विभिन्न हिस्सों की ओर आवंटन म्यूचुअल फंड उद्योग के ज्ञान पर आधारित होगा।

कम लागत पर निष्क्रिय और सक्रिय निवेश का एक अनूठा संयोजन। यह फंड मल्टी कैप फंड के लिए एक बेंचमार्क की तरह होगा।

WF: SEBI ने एक नई श्रेणी, फ्लेक्सी कैप श्रेणी शुरू की है। क्या यह फंड आवंटन के लिए मल्टी कैप फंड या फ्लेक्सी कैप फंड का पालन करेगा?

सौगात: फंड का मुख्य सार निवेशकों को बाजार पूंजी में निवेश करने का अवसर प्रदान करना है। विनियमों के अनुसार, मल्टी कैप फंड को कम से कम 25% बड़े, मध्यम और छोटे कैप में निवेश करना होगा, जबकि शेष फंड मैनेजर के विचारों के आधार पर भिन्न हो सकते हैं। हमारा मानना है कि मल्टी कैप फंड अलग-अलग जोखिम-रिटर्न प्रोफ़ाइल पेश करते हैं, जो अन्य श्रेणी के फंडों से बहुत अलग हैं। यहां उद्देश्य व्यापक बाजार निवेश पर कब्जा करना है, और एक अतिरिक्त आयाम के रूप में, बाजार की सीमा में स्थानांतरित करने के लिए लचीलापन है। अतिरिक्त 25% उस लचीलेपन को प्रदान करता है और हम उम्मीद करते हैं कि यह श्रेणी एक अवधि में आवंटन के संदर्भ में कुछ अच्छाई प्रदर्शित करेगी।

फ्लेक्सी कैप श्रेणी नई है; इस समय, कोई फंड नहीं है और हम इस बारे में निश्चित नहीं हैं कि यह श्रेणी कैसे विकसित होगी, और वे मार्केट कैप में बढ़ने के मामले में लचीलापन कैसे प्रदर्शित करते हैं। भविष्य में, अगर हम देखते हैं कि ये फंड बाजारों के सभी हिस्सों (जो कि हमारा प्राथमिक विचार होगा) को सार्थक रूप से प्रदर्शित करते हैं और लचीलापन भी प्रदर्शित करते हैं, तो हम उस श्रेणी का अनुसरण करने पर विचार कर सकते हैं।

डब्ल्यूएफ: क्या अभी भी संस्थागत पैसे से बड़े पैमाने पर निष्क्रिय फंडों का विकास हो रहा है या क्या आपको एचएनआई और रिटेल सेगमेंट के भीतर बढ़ती स्वीकार्यता दिख रही है? भारत में निष्क्रियता के बढ़ने के कौन से कारक हैं?

सौगत: निष्क्रिय फंड एयूएम विशेष रूप से ईटीएफ पिछले 6 वर्षों में 20,400 करोड़ रुपये से लगभग 20 गुना बढ़ गया है, जो वर्तमान में कुछ सरकारी पहल (ईटीएफ के माध्यम से विनिवेश, ईटीएफ के माध्यम से इक्विटी में निवेश करने की अनुमति दी गई है) आदि) जिन्होंने ईटीएफ का सीधा लाभ उठाया है। यह कहते हुए कि, हालांकि एयूएम में योगदान मुख्य रूप से संस्थागत ग्राहकों द्वारा संचालित है, हम खुदरा, एचएनआई और परिवार कार्यालयों से लोकप्रिय ईटीएफ में बढ़ती विनिमय मात्रा के रुझान को देख रहे हैं, साथ ही, जो लागत के प्रति सचेत हैं और अल्फा पीढ़ी को समझ रहे हैं। कुछ मार्केट कैप सेगमेंट में चुनौतीपूर्ण हो गया है। हम उम्मीद करते हैं कि इस प्रवृत्ति से निवेशक पोर्टफोलियो के सार्थक भाग के रूप में गति और निष्क्रियताएं बढ़ेंगी।